豪迈科技(002595) 事件描述 公司发布2024年年度报告与2025年一季报ღ✿◈，2024年实现营收88.13亿元ღ✿◈，同增22.99%ღ✿◈；实现归母净利润20.11亿元ღ✿◈，同增24.77%ღ✿◈；实现扣非归母净利润18.87亿元ღ✿◈，同增20.50%ღ✿◈。2025Q1公司实现营收22.79亿元ღ✿◈，同增29.06%ღ✿◈；实现归母净利润5.20亿元ღ✿◈，同增29.96%ღ✿◈；实现扣非归母净利润5.01亿元ღ✿◈，同增33.68%ღ✿◈。 事件点评 三大板块业务齐头并进ღ✿◈，实现快速增长ღ✿◈。分产品来看ღ✿◈，模具ღ✿◈、大型零部件机械产品ღ✿◈、数控机床ღ✿◈、其他分别实现收入46.51ღ✿◈、33.32ღ✿◈、3.99ღ✿◈、4.31亿元ღ✿◈，同比增速分别为22.73%ღ✿◈、20.31%ღ✿◈、29.30%ღ✿◈、44.78%ღ✿◈。毛利率ღ✿◈、费用率基本保持稳定ღ✿◈。2024年公司实现毛利率34.30%ღ✿◈，同比微降0.35pctღ✿◈，基本保持稳定ღ✿◈，其中模具毛利率同减3.1pct至39.59%ღ✿◈、大型零部件机械产品毛利率同增2.66pct至25.67%ღ✿◈。费用率方面ღ✿◈，2024年公司期间费用率同增0.28pct至8.7%ღ✿◈，其中销售费用率同减0.38pct至0.92%ღ✿◈；管理费用率同增0.19pct至2.64%ღ✿◈；财务费用率同增0.18pct至-0.11%ღ✿◈；研发费用率同增0.29pct至5.25%ღ✿◈。 轮胎模具业务推动全球化产能建设ღ✿◈，硫化机带来新增长点ღ✿◈。公司继续推动国际产能建设ღ✿◈，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用后ღ✿◈，其产能持续提升ღ✿◈；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营ღ✿◈，丰富了公司的全球生产服务体系ღ✿◈。同时ღ✿◈，公司新产品电加热硫化机经过多年的研发和试制MG不朽情缘官方网站ღ✿◈，相较传统工艺在节能ღ✿◈、环保等方面具有显著的优势ღ✿◈，自推向市场后不朽情缘官网平台ღ✿◈！ღ✿◈，前期已在客户处开始小规模应用ღ✿◈。公司公告显示ღ✿◈，公司陆续收到客户的中标通知ღ✿◈，中标金额合计1.35亿元ღ✿◈。 铸造新项目即将落地ღ✿◈，有望带动大型零部件机械产品收入增长ღ✿◈。公司高端铸造6.5万吨建设项目为铸铁工艺ღ✿◈，主要以风电零部件为主ღ✿◈，兼顾机床部件和燃气轮机部件ღ✿◈，其中机床部件以自用为主ღ✿◈。该项目预计将于2025年6月前后陆续投产ღ✿◈，产能将是一个逐步释放ღ✿◈、提升的过程ღ✿◈。 机床业务持续推出新品ღ✿◈，实验室即将落地ღ✿◈。2024年ღ✿◈，公司新推出卧式五轴车铣复合加工中心ღ✿◈、卧式车铣复合加工中心ღ✿◈、五轴叶片加工中心等产品ღ✿◈，面向复杂零件的高精高效加工ღ✿◈、凝聚多工序为一体的复合加工场景ღ✿◈，机床客户群体正稳步增长ღ✿◈。为保障项目持续稳建的发展ღ✿◈，支撑高端机床装备研制与稳定量产ღ✿◈，促进高端机床装备功能ღ✿◈、性能迭代提升ღ✿◈，公司于2024年投资建设机床实验室ღ✿◈，开展技术攻关ღ✿◈、新产品测试ღ✿◈、应用与验证等工作ღ✿◈，预计2025年下半年开始投入使用ღ✿◈。 盈利预测与估值 预计公司2025-2027年营收分别为103.86ღ✿◈、117.67ღ✿◈、130.76亿元ღ✿◈，同比增速分别为17.85%ღ✿◈、13.29%ღ✿◈、11.13%ღ✿◈；归母净利润分别为23.56ღ✿◈、27.00ღ✿◈、30.38亿元ღ✿◈，同比增速分别为17.13%ღ✿◈、14.61%ღ✿◈、12.50%ღ✿◈。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为20.83ღ✿◈、18.17ღ✿◈、16.15ღ✿◈，首次覆盖ღ✿◈，给予“增持”评级ღ✿◈。 风险提示ღ✿◈： 轮胎客户资本开支不及预期风险ღ✿◈；新业务开拓不及预期风险ღ✿◈；市场竞争加剧风险ღ✿◈。

　　豪迈科技(002595) 事件 豪迈科技于2025年3月18日发布2024年年度报告ღ✿◈，2024年营业收入实现88.13亿元ღ✿◈，同比增长22.99%ღ✿◈；归母净利润实现20.11亿元ღ✿◈，同比增长24.77%ღ✿◈。于2025年4月29日发布2025年第一季度报告ღ✿◈，2025年第一季度营业收入实现22.79亿元ღ✿◈，同比增长29.06%ღ✿◈，归母净利润实现5.20亿元ღ✿◈，同比增长29.96%ღ✿◈。 投资要点 营收利润稳步增长ღ✿◈，三大业务协同发力 豪迈科技2024年实现营业收入88.13亿元ღ✿◈，同比增长22.99%ღ✿◈；实现归母净利润20.11亿元ღ✿◈，同比增长24.77%ღ✿◈，全年呈现稳健的增长态势ღ✿◈。2025年一季度实现营业收入22.79亿元ღ✿◈，同比增长29.06%ღ✿◈，实现归母净利润5.2亿元ღ✿◈，同比增长29.96%ღ✿◈。公司业绩稳步增长主要得益于轮胎模具ღ✿◈、燃气轮机及数控机床三大业务板块的协同发力ღ✿◈，其中轮胎模具业务凭借行业龙头地位及订单饱和延续高增态势ღ✿◈，燃气轮机与风电领域订单饱满驱动大型零部件业务稳健增长ღ✿◈，而数控机床业务依托高端化产品成功开辟第三成长曲线ღ✿◈。 轮胎模具业务泰国与墨西哥工厂产能顺利爬坡 豪迈轮胎模具业务2024年实现营业收入46.51亿元ღ✿◈，同比增长22.73%ღ✿◈，业务快速增长得益于技术迭代+产能扩张双轮驱动ღ✿◈：一方面ღ✿◈，公司熟练掌握电火花ღ✿◈、雕刻ღ✿◈、精铸铝三种模具加工技术ღ✿◈，在模具制造过程中运用激光雕刻ღ✿◈、3D打印等多种全新工艺ღ✿◈，技术工艺的全面性ღ✿◈、先进性ღ✿◈、稳定性优势较为显著ღ✿◈；另一方面ღ✿◈，泰国工厂二期扩建工程和墨西哥蒙特雷工厂的投产ღ✿◈，推动海外生产基地产能占比提升ღ✿◈，形成中国+东南亚+北美的黄金三角供应网络ღ✿◈。 电加热硫化机实现订单突破ღ✿◈，有望成为下一成长点 电加热硫化机实现订单突破ღ✿◈，公司电加热硫化机通过多年技术迭代形成显著的节能环保优势不朽情缘ღ✿◈，海外规模化应用叠加国内试点验证产品竞争力ღ✿◈，确立行业升级先发地位ღ✿◈，近期中标风神轮胎ღ✿◈、万力轮胎等头部客户合计1.35亿元订单ღ✿◈，标志着市场认可度从试点迈向量产阶段ღ✿◈；在此背景下ღ✿◈，2025年硫化机业务产值有望实现倍增ღ✿◈，技术替代与市场扩容双轮驱动下ღ✿◈，长期增长潜力明确ღ✿◈。 受益于AI数据中心需求提升ღ✿◈，燃气轮机业务需求向好 豪迈科技燃气轮机业务深度受益全球能源结构变革与电力需求爆发ღ✿◈：当前全球燃气轮机市场步入高景气周期ღ✿◈，2024年订单突破50GW（+15%）且亚太占比超40%ღ✿◈，2029年预计超100GWღ✿◈，豪迈作为核心零部件供应商率先卡位增量市场ღ✿◈；在此背景下ღ✿◈，电力缺口刚性驱动+AI算力革命形成双重催化ღ✿◈，国际能源署预测2030年全球电力需求增长50%ღ✿◈，叠加AI数据中心电力危机倒逼燃气轮机“快速响应+稳定供电”需求激增ღ✿◈，豪迈产品适配性构建竞争壁垒ღ✿◈；能源转型战略红利进一步加持ღ✿◈，双碳目标下燃气轮机成为新型电力系统调峰刚需ღ✿◈，气电增量需求释放与公司技术积累形成共振ღ✿◈；更广阔的成长弹性来自分布式能源场景爆发ღ✿◈，工业自备电站ღ✿◈、商业冷热电三联供等多元化应用场景打开市场天花板ღ✿◈，豪迈前瞻布局多维应用端ღ✿◈，业绩弹性有望持续超越行业均值ღ✿◈。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为108.9ღ✿◈、131.2ღ✿◈、156.1亿元ღ✿◈，EPS分别为3.12ღ✿◈、3.80ღ✿◈、4.64元ღ✿◈，当前股价对应PE分别为18.2ღ✿◈、14.9ღ✿◈、12.2倍ღ✿◈，维持“买入”投资评级ღ✿◈。 风险提示 经济环境风险ღ✿◈；汇率波动风险ღ✿◈；市场竞争风险ღ✿◈；原材料价格波动风险ღ✿◈；轮胎行业景气波动风险等ღ✿◈。

　　豪迈科技(002595) 投资要点 业绩持续快速增长ღ✿◈，2025Q1单季度营收同比+29.1%ღ✿◈： 2025Q1公司实现营收22.79亿元ღ✿◈，同比+29.1%ღ✿◈；归母净利润5.20亿元ღ✿◈，同比+30.0%ღ✿◈；扣非归母净利润5.01亿元ღ✿◈，同比+33.7%ღ✿◈。2025Q1公司营收与归母净利润均快速增长ღ✿◈，我们判断系ღ✿◈：1）公司核心业务轮胎模具ღ✿◈、大型零部件ღ✿◈、数控机床ღ✿◈、硫化机均稳步实现收入增长ღ✿◈；2）公司期间费用率管控得当ღ✿◈，经营管理进一步提质增效ღ✿◈。 毛利率小幅下滑ღ✿◈，费用管控得当经营管理提质增效ღ✿◈： 2025Q1公司毛利率为33.8%ღ✿◈，同比-1.7pctღ✿◈；2025Q1公司销售净利率为22.8%ღ✿◈，同比+0.1pctღ✿◈，毛利率小幅下滑我们判断主要系ღ✿◈：1）轮胎模具内销占比进一步提升ღ✿◈，带动综合毛利率水平有所下滑ღ✿◈；2）会计政策变更ღ✿◈，质保费从销售费用中转至主营业务成本ღ✿◈。 2025Q1公司期间费用率为7.78%ღ✿◈，同比-2.19pctღ✿◈，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.80%/2.66%/5.60%/-1.28%ღ✿◈，同比分别-0.68pct/-0.62pct/+0.13pct/-1.02pctღ✿◈。公司经营管理提质增效ღ✿◈，销售/管理费用率均有所下降ღ✿◈，财务费用率大幅下降主要系汇率变动导致的汇兑收益增多ღ✿◈。另外公司持续加大研发投入ღ✿◈，研发费用率不断提升ღ✿◈，夯实产品实力助推公司竞争力再上台阶ღ✿◈。 业务布局多点开花ღ✿◈，共同贡献公司优质成长性ღ✿◈： 1）轮胎模具业务ღ✿◈：公司继续推动国际产能建设ღ✿◈，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用ღ✿◈；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营ღ✿◈，公司全球生产服务体系建设日趋完善ღ✿◈，有利于更便捷的实现近距离服务客户ღ✿◈。 2）大型零部件机械产品ღ✿◈：受益于全球燃气轮机市场的持续增长和2024年全球及中国风电行业的快速增长ღ✿◈，公司燃气轮机业务订单饱满ღ✿◈，风电业务订单也有所恢复ღ✿◈，有望持续兑现业绩ღ✿◈。 3）数控机床业务ღ✿◈：2024年ღ✿◈，公司新推出了多种五轴产品ღ✿◈，专注于复杂零件的高精高效加工ღ✿◈。公司于2024年投资建设机床实验室ღ✿◈，该实验室将开展技术攻关ღ✿◈、新产品测试等工作ღ✿◈，公司预计将于2025年下半年投入使用ღ✿◈。 4）硫化机业务ღ✿◈：公司电加热硫化机研发成功ღ✿◈，节能效果良好ღ✿◈。目前已经中标了风神轮胎与万力轮胎电加热硫化机采购与改造项目ღ✿◈，合计中标金额1.35亿元ღ✿◈。电加热硫化机未来有望构筑公司第四增长曲线ღ✿◈。 盈利预测与投资评级ღ✿◈：考虑公司各项业务进展顺利ღ✿◈，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测为24.55（原值23.35）/29.89（原值27.63）/35.46（原值31.90）亿元ღ✿◈，当前股价对应动态PE分别为19/15/13倍ღ✿◈，维持公司“买入”评级ღ✿◈。 风险提示ღ✿◈：轮胎模具需求不及预期ღ✿◈，原材料价格波动ღ✿◈，研发进度不及预期ღ✿◈。

　　豪迈科技(002595) 事件ღ✿◈：公司发布2024年年报ღ✿◈，全年实现收入88.13亿元ღ✿◈，同比增长22.99%ღ✿◈，实现归母净利润20.11亿元ღ✿◈，同比增长24.77%ღ✿◈。 公司收入持续增长ღ✿◈，三大业务齐头并进ღ✿◈。公司收入规模逐年增长ღ✿◈，2024年全年实现营业收入88.13亿元ღ✿◈，同比增长22.99%ღ✿◈，分业务板块看ღ✿◈，轮胎模具ღ✿◈、大型零部件机械产品ღ✿◈、机床产品三大板块业务齐头并进ღ✿◈：1）轮胎模具业务订单量充足ღ✿◈，内销的同比增速优于外销ღ✿◈，全年实现营业收入46.51亿元ღ✿◈，同比增长22.73%ღ✿◈；2）大型零部件机械产品ღ✿◈，受益于燃气轮机市场需求持续向好ღ✿◈，公司业务订单饱满ღ✿◈，以及风电业务订单有所恢复ღ✿◈，全年实现营业收入33.32亿元ღ✿◈，同比增长20.31%ღ✿◈；3）数控机床ღ✿◈，公司机床产品覆盖数控机床ღ✿◈、机床功能部件和硫化机等ღ✿◈，产品已应用于精密模具ღ✿◈、汽车ღ✿◈、透平机械ღ✿◈、电子信息ღ✿◈、刀具加工ღ✿◈、教育ღ✿◈、橡胶轮胎等行业ღ✿◈，全年实现的营业收入3.99亿元ღ✿◈，同比增长29.30%ღ✿◈。 公司盈利能力保持稳定ღ✿◈，费用率管控良好mg不朽情缘游戏在线试玩ღ✿◈，ღ✿◈。2024年公司毛利率ღ✿◈、净利率分别为34.30%ღ✿◈、22.85%ღ✿◈，同比分别下降0.35pctღ✿◈、提升0.36pctღ✿◈，公司毛利率略有下滑ღ✿◈，主要系轮胎模具业务受内外销等产品结构变化ღ✿◈、人员数量增加及薪金增长等因素的影响ღ✿◈，导致毛利率有所下滑ღ✿◈，2024年汽车模具业务毛利率为39.59%ღ✿◈、同比下降3.10pctღ✿◈。2024年公司销售ღ✿◈、管理ღ✿◈、研发ღ✿◈、财务费用率分别为0.92%ღ✿◈、2.64%ღ✿◈、5.25%ღ✿◈、-0.11%ღ✿◈，分别同比-0.37pctღ✿◈、+0.18pctღ✿◈、+0.29%ღ✿◈、+0.18pctღ✿◈，管理费用率提升主要系管理人员增多以及薪酬增多所致ღ✿◈，研发费用率提升主要系加大研发投入ღ✿◈，财务费用率提升主要系汇率变动导致的汇兑收益减少ღ✿◈。总体来看ღ✿◈，公司盈利能力保持稳定ღ✿◈，费用管控良好ღ✿◈。 盈利预测与投资建议ღ✿◈：预计2025年-2027年公司营业收入分别为103.54亿元ღ✿◈、117.50亿元和133.06亿元ღ✿◈，归母净利润分别为23.35亿元ღ✿◈、26.75亿元和30.62亿元ღ✿◈，6个月目标价72.95元ღ✿◈，对应2025年25倍PEღ✿◈，给予“买入”评级ღ✿◈。 风险提示ღ✿◈：下游行业景气度不及预期ღ✿◈、市场竞争加剧风险等ღ✿◈。

　　豪迈科技(002595) 公司概况ღ✿◈： 全球轮胎模具龙头ღ✿◈，积极布局精密制造新业务 豪迈科技是全球轮胎模具龙头企业ღ✿◈，近年来构建“轮胎模具+大型机械零部件+数控机床”三大业务体系ღ✿◈，经营质量持续优化ღ✿◈，核心竞争力稳步提升ღ✿◈。2024 年公司实现营业收入 88.13 亿元ღ✿◈， yoy +22.99%ღ✿◈，归母净利润 20.11 亿元ღ✿◈， yoy +24.77%ღ✿◈， 均创历史新高ღ✿◈， 2019-2024 年营收/净利 CAGR 分别达14.97%/ 18.44%ღ✿◈；得益于高附加值业务占比提升与效率优化ღ✿◈， 2024 年毛利率为 34.30%ღ✿◈、净利率为 22.85%ღ✿◈，盈利能力延续修复趋势ღ✿◈；经营性现金流16.05 亿元ღ✿◈，同比增长 63.50%ღ✿◈，与净利润形成良性匹配ღ✿◈，支撑公司稳健扩张ღ✿◈。公司依托在轮胎模具设备起家的深厚工艺积淀ღ✿◈，打造制造一体化能力平台ღ✿◈，并通过管理提效ღ✿◈、组织活化ღ✿◈、产品迭代ღ✿◈，实现业绩高质量增长ღ✿◈，体现出较强穿越周期能力与平台型企业雏形ღ✿◈。 轮胎模具业务ღ✿◈：全球市占率第一ღ✿◈， 为公司提供稳定增长的现金流 轮胎模具是豪迈科技的核心业务ღ✿◈，具备耗材属性与强客户粘性ღ✿◈，长期贡献稳定现金流ღ✿◈。 公司 2024 年该板块营收达 46.5 亿元ღ✿◈，占比超五成ღ✿◈； 从 2023年各模具企业营收来看ღ✿◈，公司全球市占率约 34.41%ღ✿◈， 龙头地位显著ღ✿◈。凭借设备自制ღ✿◈、自研电火花与激光雕刻工艺ღ✿◈，公司在交付周期ღ✿◈、加工精度与成本控制方面优势显著ღ✿◈， 客户覆盖横滨轮胎ღ✿◈、玲珑轮胎ღ✿◈、米其林等世界知名品牌ღ✿◈。受益于新能源汽车带来的轮胎更新迭代加快ღ✿◈、轮胎产能持续向海外迁移ღ✿◈，公司模具业务有望延续稳健增长ღ✿◈，市占率仍有进一步提升空间ღ✿◈。 大型零部件业务ღ✿◈：公司规模增长的第二成长曲线 燃气轮机ღ✿◈： AI 产业蓬勃发展ღ✿◈，数据中心建设催化气电需求ღ✿◈。 2024 年该业务在大型零部件业务板块中占比约 30%ღ✿◈。公司已成为 GE 全球燃机缸体核心供应商之一ღ✿◈， 直接受益于海外气电扩张ღ✿◈、 AI 算力催生的数据中心用电需求ღ✿◈， 以及未来氢燃气轮机的产业化突破ღ✿◈。 公司的订单结构持续优化ღ✿◈、附加值持续提升ღ✿◈，公司零部件业务盈利能力有望随之抬升ღ✿◈，燃气轮机正成为驱动公司中长期增长的关键赛道ღ✿◈。 风电铸件ღ✿◈： 平价上网期ღ✿◈， 未来风电产业有望稳定增长ღ✿◈。 风电铸件是公司零部件业务中的体量主力ღ✿◈， 2024 年约占大型零部件营收 60%ღ✿◈，产品涵盖轮毂ღ✿◈、底座等核心部件ღ✿◈，客户包括 GEღ✿◈、中车ღ✿◈、上海电气等ღ✿◈。公司凭借大型铸件制造能力ღ✿◈、规模交付能力与柔性生产能力可实现有选择性接单ღ✿◈，保障收入与毛利率稳定ღ✿◈。 目前全球风电长期趋势向好ღ✿◈，公司风电业务有望受益风电产业平稳增长ღ✿◈。 数控机床业务ღ✿◈：五轴切入高端赛道ღ✿◈，第三成长曲线加速成型 随着公司产品力提升及客户结构优化ღ✿◈，机床有望成为公司业绩释放的第三增长引擎ღ✿◈。 机床是公司 2022 年正式对外销售的新业务ღ✿◈， 2024 年营收达 3.99 亿元ღ✿◈， 主力产品为五轴加工中心ღ✿◈、直驱转台等高端产品ღ✿◈。公司机床具备“工艺反馈—快速迭代”的天然优势ღ✿◈，在结构精度ღ✿◈、核心部件国产化方面对标业内领先水平ღ✿◈。公司下游覆盖 3Cღ✿◈、汽车ღ✿◈、轨交等高精密加工行业ღ✿◈，当前正处于验证与放量并行阶段ღ✿◈， 未来或成为公司业绩释放的第三增长引擎ღ✿◈。 盈利预测ღ✿◈、估值与评级 盈利预测ღ✿◈： 考虑到豪迈科技轮胎模具ღ✿◈、大型零部件ღ✿◈、数控机床业务所处行业景气度较高ღ✿◈，且公司不断拓展业务领域ღ✿◈、描绘新成长曲线 年公司营业总收入可达 101.87/ 116.53/ 132.94 亿元ღ✿◈， yoy +15.58%/14.39%/ 14.08%ღ✿◈，分别实现净利润 23.21/ 26.86/ 30.97 亿元ღ✿◈， yoy +15.39%/15.71%/ 15.32%ღ✿◈，对应 PE 分别为 20.0/ 17.3/ 15.0X 投资评级ღ✿◈： 首次覆盖ღ✿◈，给予“推荐”评级ღ✿◈。 风险提示ღ✿◈： 全球宏观扰动因素加剧ღ✿◈，或将对公司海外订单节奏产生扰动ღ✿◈；原材料价格与汇率波动ღ✿◈，可能对公司盈利能力构成压制ღ✿◈； 若花纹更新频率不及预期ღ✿◈，轮胎模具更新需求边际趋缓ღ✿◈，或制约订单增量空间ღ✿◈； 未来若大型零部件盈利承压ღ✿◈，将拉高业务波动性ღ✿◈； 数控机床业务商业化验证周期较长ღ✿◈，短期贡献存在不确定性

　　豪迈科技(002595) 核心观点 2024年收入业绩实现较好增速ღ✿◈。2024年实现收入88.13亿元ღ✿◈，同比增长22.99%ღ✿◈，归母净利润20.11亿元ღ✿◈，同比增长24.77%ღ✿◈，收入及业绩同比实现较快增长ღ✿◈，轮胎模具ღ✿◈、大型零部件机械产品ღ✿◈、机床产品三大板块业务齐头并进ღ✿◈。单四季度收入24.48亿元（+31.35%）ღ✿◈，归母净利润5.94亿元（+34.10%）ღ✿◈，四季度收入业绩同比增速进一步提升ღ✿◈，彰显出良好的经营成效ღ✿◈。 盈利能力保持稳定ღ✿◈。2024年毛利率/净利率分别为34.30%/22.85%ღ✿◈，同比变动-0.35/+0.36pctღ✿◈，毛利率略有下滑ღ✿◈，主要系汽车轮胎装备业务毛利率同比下降2.75个百分点至39.35%ღ✿◈，受内外销等产品结构变化ღ✿◈、人员数量增加及薪金增长等因素的影响ღ✿◈。另大型零部件业务毛利率同比增长2.66个百分点至25.67%ღ✿◈，主要系生铁ღ✿◈、废钢等产品原材料价格下降ღ✿◈、 效率提升及人员数量的减少等因素叠加ღ✿◈。 三大板块业务齐头并进ღ✿◈，另成立全资子公司主营电加热硫化机生产公交车多人运动ღ✿◈。2024年汽车轮胎装备/大型零部件机械产品/数控机床收入分别为49.17/33.32/3.99亿元ღ✿◈，同比增速分别为24.39%/20.31%/29.30%ღ✿◈。分业务看ღ✿◈，1）轮胎模具订单量充足ღ✿◈，内销同比增速优于外销ღ✿◈，趋势向好ღ✿◈，同时公司继续推动国际产能建设ღ✿◈，墨西哥工厂2024年4月正式开业ღ✿◈；2）大型零部件业务表现较好ღ✿◈，主要受益于燃气轮机市场需求持续向好ღ✿◈，风电业务订单有所恢复ღ✿◈；3）数控机床业务稳步推进ღ✿◈，于2024年投资建设机床实验室ღ✿◈，开展技术攻关ღ✿◈、新产品测试等工作ღ✿◈，预计2025年下半年投入使用ღ✿◈，支撑高端机床装备研制与稳定量产ღ✿◈。另公司新成立全资子公司豪迈橡胶机械ღ✿◈，主要定位于电加热硫化机的生产ღ✿◈。公司电加热硫化机经过多年试制ღ✿◈，相较传统工艺在节能等方面具有显著的优势ღ✿◈，已开始小规模应用ღ✿◈，预计未来拥有较好发展空间ღ✿◈。 盈利预测与估值ღ✿◈：公司是全球轮胎模具生产龙头ღ✿◈，当前轮胎模具ღ✿◈、大型零部件机械产品ღ✿◈、机床产品三大板块业务齐头并进ღ✿◈，订单饱满ღ✿◈，其中轮胎模具市场份额持续提升ღ✿◈，大型零部件受益于人工智能发展趋势需求持续向好ღ✿◈，机床业务保持较高增速ღ✿◈，公司整体经营持续向好ღ✿◈。我们上调盈利预测ღ✿◈，预计2025年-2027年归属母公司净利润分别为23.58/27.57/31.79亿元（2025年-2026年前值为22.96/26.62亿元）ღ✿◈，对应PE20/17/15倍ღ✿◈，维持“优于大市”评级ღ✿◈。 风险提示ღ✿◈：宏观经济波动ღ✿◈；原材料价格波动ღ✿◈；机床业务拓展不及预期ღ✿◈。

　　豪迈科技(002595) 主要观点ღ✿◈： 事件概况 豪迈科技于2025年3月17日发布2024年年报ღ✿◈。公司2024年实现营收88.13亿元ღ✿◈，同比+22.99%ღ✿◈，实现归母净利润20.11亿元ღ✿◈，同比+24.77%ღ✿◈，业绩超预期ღ✿◈。 24Q4收入创历史新高ღ✿◈，单季度营收利润同比增速均超30% 公司2024年实现营收88.13亿元ღ✿◈，同比+22.99%ღ✿◈，实现归母净利润20.11亿元ღ✿◈，同比+24.77%ღ✿◈；单季度来看ღ✿◈，24Q4单季度实现营收24.48亿元ღ✿◈，同比+31.35%ღ✿◈，增速在24Q3基础上继续提升ღ✿◈；利润端来看ღ✿◈，公司24Q4单季度实现归母净利润5.94亿元ღ✿◈，同比+34.1%ღ✿◈。 利润率层面ღ✿◈，公司2024年毛利率达34.3%ღ✿◈，同比2023年-0.35pctღ✿◈，主要系公司主要产品轮胎模具产品毛利下降拉动影响ღ✿◈；2024年公司净利率达22.85%ღ✿◈，同比2023年提升0.36pctღ✿◈。 多业务齐头并进ღ✿◈，营收增速均超20% 分产品来看ღ✿◈，公司轮胎模具ღ✿◈、大型零部件产品及机床产品三大板块业务齐头并进ღ✿◈，24年营收增速均超20%ღ✿◈。 轮胎模具2024年在公司营收中占比达52.78%ღ✿◈，2024年实现营收46.51亿元ღ✿◈，同比+22.73%ღ✿◈，实现毛利率39.59%ღ✿◈，同比下降3.1pctღ✿◈，毛利率下降主要因内外销产品结构变化ღ✿◈、人员数量增加薪资增长等因素影响ღ✿◈。公司轮胎模具业务有望受益于汽车行业发展+替换轮胎市场扩大+技术进步带动的下游景气持续增长ღ✿◈。公司墨西哥工厂于2024年4月投入生产运营ღ✿◈，丰富全球生产服务体系ღ✿◈，有望持续拓宽业务布局ღ✿◈。大型零部件机械产品2024年在公司营收中占比达37.81%ღ✿◈，主要涉及风电ღ✿◈、燃机ღ✿◈、压铸机等产品ღ✿◈，2024年公司燃气轮机市场需求持续向好ღ✿◈，风电业务订单有所恢复生产产线年公司大型零部件产品实现营收33.32亿元ღ✿◈，同比+20.31%ღ✿◈，毛利率25.67%ღ✿◈，同比提升2.66pctღ✿◈，主要系原材料价格下降及生产效率提升等因素影响ღ✿◈。数控机床2024年营收占比达4.53%ღ✿◈，为公司重点发展业务ღ✿◈，2024年实现收入3.99亿元ღ✿◈，同比+29.3%ღ✿◈，增长迅速ღ✿◈。公司2024年新推出卧式五轴车铣复合加工中心ღ✿◈、五轴叶片加工中心等产品ღ✿◈，其中卧式五轴车铣复合加工中心ღ✿◈、卧式车铣复合加工中心获得中国机床协会颁发的“春燕奖”ღ✿◈，彰显公司技术实力ღ✿◈。同时公交车多人运动ღ✿◈，公司于2024年投资建设机床试验室ღ✿◈，开展技术攻关ღ✿◈、新产品测试ღ✿◈、应用与验证登工作ღ✿◈，预计2025年下半年投入使用ღ✿◈，新试验室的投入有望持续拓宽公司机床业务覆盖范围ღ✿◈，带动业务增长ღ✿◈。 盈利预测ღ✿◈、估值及投资评级 根据公司24年年报ღ✿◈，结合对公司市占及产能释放进度的判断ღ✿◈，我们调整盈利预测2025-2027年营业收入分别为101.05/114.98/130.46亿元（25-26年前值94.8/108.34亿元）ღ✿◈，归母净利润分别为23.2/26.51/30.37亿元（25-26年前值22.8/26.26亿元）ღ✿◈。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为19.5/17/14.9倍ღ✿◈。考虑公司作为我国轮胎模具行业领先企业ღ✿◈，轮胎模具ღ✿◈、大型零部件及数控机床三梯次布局清晰ღ✿◈，下游景气度持续ღ✿◈，公司有望凭借技术及管理优势持续扩张市场ღ✿◈，维持“买入”评级ღ✿◈。 风险提示 1）原材料价格波动风险ღ✿◈。2）汇率波动风险ღ✿◈。3）国际政策波动风险ღ✿◈。

　　豪迈科技(002595) 投资要点 业绩基本符合预期ღ✿◈，2024年营收同比+22.99% 2024年公司实现营收88.13亿元ღ✿◈，同比+22.99%ღ✿◈，实现归母净利润20.11亿元ღ✿◈，同比+24.77%ღ✿◈，实现扣非归母净利润18.87亿元ღ✿◈，同比+20.50%ღ✿◈。分业务看ღ✿◈，2024年公司轮胎模具业务实现营收46.51亿元ღ✿◈，同比+22.73%ღ✿◈；大型零部件机械产品实现营收33.32亿元ღ✿◈，同比+20.31%ღ✿◈；数控机床业务实现营收3.99亿元ღ✿◈，同比+29.30%ღ✿◈。2024年公司营收增长较快主要系公司三大业务（轮胎模具ღ✿◈、大型零部件ღ✿◈、数控机床）均取得可观增长ღ✿◈，推动整体营收提升ღ✿◈。 单季度来看ღ✿◈，公司2024Q4单季度实现营收24.48亿元ღ✿◈，同比+31.35%ღ✿◈，实现归母净利润5.94亿元ღ✿◈，同比+34.10%ღ✿◈，实现扣非归母净利润5.39亿元ღ✿◈，同比+26.30%mg不朽情缘官网ღ✿◈！ღ✿◈。 盈利能力略有提升ღ✿◈，费用端管理费用与研发费用增幅较高 2024年公司毛利率为34.30%ღ✿◈，同比-0.35pctღ✿◈，2024年公司毛利率小幅下滑ღ✿◈，我们判断主要系①轮胎模具业务内销同比增速优于外销ღ✿◈，而内销毛利率要低于外销毛利率ღ✿◈；②会计政策变更ღ✿◈，售后服务费从销售费用中转至主营业务成本公交车多人运动ღ✿◈。2024年公司销售净利率为22.85%ღ✿◈，同比+0.36pctღ✿◈。毛利率下降但销售净利率逆势而上主要系公司收到1.03亿政府补助ღ✿◈。2024Q4单季度公司毛利率为32.63%ღ✿◈，同比-3.81pctღ✿◈，销售净利率为24.30%ღ✿◈，同比+0.51pctღ✿◈。 期间费用方面ღ✿◈，2024年公司期间费用率为8.70%ღ✿◈，同比+0.28pctღ✿◈，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.92%/2.64%/-0.11%/5.25%ღ✿◈，同比-0.38pct/+0.19pct/+0.18pct/+0.29pctღ✿◈，公司期间费用率略有提升ღ✿◈，其中管理费用率与研发费用率增幅明显ღ✿◈，主要系管理人员增多ღ✿◈、薪酬提高与加大研发投入ღ✿◈。销售费用率减少主要系原属于销售费用的售后服务费重新归入主营业务成本ღ✿◈。 轮胎模具海外市场稳步拓展ღ✿◈，数控机床业务开辟第三成长曲线 轮胎模具业务ღ✿◈：公司继续推动国际产能建设ღ✿◈，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用ღ✿◈；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营ღ✿◈，公司全球生产服务体系建设日趋完善ღ✿◈，有利于更便捷的实现近距离服务客户ღ✿◈。 大型零部件机械产品ღ✿◈：受益于全球燃气轮机市场的持续增长和2024年全球及中国风电行业的快速增长ღ✿◈，公司燃气轮机业务订单饱满ღ✿◈，风电业务订单也有所恢复ღ✿◈，有望持续兑现业绩ღ✿◈。 数控机床业务ღ✿◈：2024年ღ✿◈，公司新推出了多种五轴产品ღ✿◈，专注于复杂零件的高精高效加工ღ✿◈。公司于2024年投资建设机床实验室ღ✿◈，该实验室将开展技术攻关ღ✿◈、新产品测试等工作ღ✿◈，公司预计将于2025年下半年投入使用ღ✿◈。另外公司电加热硫化机研发成功ღ✿◈，节能效果良好ღ✿◈，未来有望持续兑现业绩ღ✿◈。 盈利预测与投资评级ღ✿◈：我们上调公司2025-2026年归母净利润预测分别为23.35（原值22.56）/27.63（原值25.24）亿元ღ✿◈，预计2027年归母净利润为31.90亿元ღ✿◈，当前股价对应动态PE分别为18/15/13倍ღ✿◈，维持“买入”评级ღ✿◈。 风险提示ღ✿◈：轮胎模具需求不及预期ღ✿◈、研发进度不及预期ღ✿◈、宏观经济风险ღ✿◈。

　　豪迈科技(002595) 投资要点 事件ღ✿◈：公司公布2024年报ღ✿◈，2024年实现营业收入88.1亿元ღ✿◈，同比增长23.0%ღ✿◈；实现归母净利润20.1亿元ღ✿◈，同比增长24.8%ღ✿◈。2024Q4ღ✿◈，实现营收24.5亿元ღ✿◈，同比增长31.3%ღ✿◈，环比增长9.9%ღ✿◈；实现归母净利润5.9亿元ღ✿◈，同比增长34.1%ღ✿◈，环比增长30.1%ღ✿◈。业绩实现快速增长ღ✿◈。 盈利能力保持强劲ღ✿◈，费用管控良好ღ✿◈。2024年ღ✿◈，公司毛利率为34.3%ღ✿◈，同比-0.4ppღ✿◈；净利率为22.8%ღ✿◈，同比+0.4ppღ✿◈；期间费用率为8.7%ღ✿◈，同比+0.3ppღ✿◈。2024Q4ღ✿◈，公司毛利率为32.6%ღ✿◈，同比-3.8ppღ✿◈，环比-1.8ppღ✿◈；净利率为24.3%ღ✿◈，同比+0.5ppღ✿◈，环比+3.8ppღ✿◈；期间费用率为6.3%ღ✿◈，同比-1.9ppღ✿◈，环比-4.9ppღ✿◈。 中资胎企出海背景下ღ✿◈，轮胎模具业务发展迅速ღ✿◈。2024年ღ✿◈，公司轮胎模具业务实现营收46.5亿元ღ✿◈，同比增长22.7%ღ✿◈。在内资轮胎企业集体出海ღ✿◈，以及新能源汽车和高性能轮胎需求增长的背景下ღ✿◈，国产轮胎模具厂商有望进一步受益ღ✿◈，公司龙头地位持续稳固提升ღ✿◈。公司继续推动国际产能建设ღ✿◈，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用后ღ✿◈，其产能持续提升ღ✿◈；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营ღ✿◈。 燃气轮机需求旺盛ღ✿◈，风电业务整体向好ღ✿◈。在AIDC及全球电力需求攀升背景下ღ✿◈，2024年全球燃气轮机订单总量突破50GWღ✿◈，同比增长15%ღ✿◈，其中亚太地区订单量占比最高ღ✿◈，超过40%ღ✿◈，预计未来全球燃气轮机市场呈持续增长态势ღ✿◈。2024年全球风电行业继续保持快速增长ღ✿◈，根据国际可再生能源机构（IRENA）的数据显示ღ✿◈，2024年全球风电新增装机容量达到136GWღ✿◈，同比增长25%ღ✿◈。2024年ღ✿◈，公司大型零部件机械产品实现营收33.3亿元ღ✿◈，同比增长20.3%ღ✿◈，细分来看燃气轮机市场需求持续向好ღ✿◈，订单饱满ღ✿◈，风电业务订单恢复ღ✿◈，生产产线满负荷运转ღ✿◈。 数控机床业务持续拓展ღ✿◈，电加热硫化机成长空间广阔ღ✿◈。我国高端数控机床国产化率仍不足10%ღ✿◈，国产替代空间广阔ღ✿◈。公司深耕机床领域30年ღ✿◈，自2022年确立机床产品对外销售以来ღ✿◈，持续研发推出多款产品ღ✿◈，收入规模快速扩张ღ✿◈。2024年ღ✿◈，公司机床业务实现营收4.0亿元ღ✿◈，同比增长29.3%ღ✿◈。公司自研电加热硫化机相较于蒸汽加热硫化综合优势明显ღ✿◈，可实现节能70%以上ღ✿◈，目前已经开始小规模应用ღ✿◈，未来市场前景广阔ღ✿◈。 盈利预测与投资建议ღ✿◈。预计公司2025-2027年归母净利润分别为23.3ღ✿◈、26.4ღ✿◈、29.3亿元ღ✿◈，对应当前股价PE为18ღ✿◈、16ღ✿◈、15倍ღ✿◈，未来三年归母净利润复合增长率13%ღ✿◈。公司轮胎模具龙头地位稳固ღ✿◈，大型零部件机械产品整体需求向好ღ✿◈，机床业务成长空间广阔ღ✿◈，维持“买入”评级ღ✿◈。 风险提示ღ✿◈：轮胎行业依赖性强ღ✿◈、新业务拓展不及预期ღ✿◈、汇率波动ღ✿◈、海外运营风险ღ✿◈。

　　豪迈科技(002595) 报告摘要 事件ღ✿◈：公司发布2024年三季报ღ✿◈，前三季度实现营业收入63.65亿元ღ✿◈，同比增长20.05%ღ✿◈，实现归母净利润14.17亿元ღ✿◈，同比增长21.23%ღ✿◈，实现扣非归母净利润13.48亿元ღ✿◈，同比增长18.33%ღ✿◈。其中ღ✿◈，单三季度实现营业收入22.27亿元ღ✿◈，同比增长26.24%ღ✿◈，实现归母净利润4.57亿元ღ✿◈，同比增长15.93%ღ✿◈，实现扣非归母净利润4.39亿元ღ✿◈，同比增长14.58%ღ✿◈。 2024Q3业绩保持稳健增长ღ✿◈，三大业务齐头并进ღ✿◈。 （1）成长性ღ✿◈：2024Q1-2024Q3公司营收同比分别增长7.32%/25.36%/26.24%ღ✿◈，归母净利润同比分别提升28.7%/20.74%/15.93%ღ✿◈，三个季度业绩均保持较高增速ღ✿◈，具体来看ღ✿◈：①轮胎模具业务内销表现突出ღ✿◈、外销稳健增长ღ✿◈；②燃气轮机需求持续向好ღ✿◈，同时风电业务订单有所恢复ღ✿◈；③公司系列化立式五轴加工中心ღ✿◈、精密加工中心ღ✿◈、超硬刀具五轴激光加工中心在全国多地区多领域推广应用ღ✿◈，2024H1实现营收同比增长141.31%ღ✿◈。 （2）盈利能力ღ✿◈：2024Q3公司毛利率ღ✿◈、净利率分别为34.43%ღ✿◈、20.52%ღ✿◈，同比分别下降1.68pctღ✿◈、1.79pctღ✿◈，我们判断主因是低毛利率的内销增速高于外销以及低毛利率的业务占比提高ღ✿◈。费用率方面ღ✿◈，2024Q3销售/管理/财务费用率分别为1.31%/3.18%/0.85%ღ✿◈，其中销售/财务费用率同比分别下降0.08pct/0.06pctღ✿◈，管理费用率因职工薪资增多ღ✿◈，同比提升0.46pctღ✿◈。 轮胎模具ღ✿◈：生产工艺持续优化ღ✿◈，海外业务稳健推进ღ✿◈。2024年上半年ღ✿◈，公司持续自主研发ღ✿◈、更新换代模具制造专有装备ღ✿◈，推动自动化产线改造ღ✿◈，不断进行工艺优化革新ღ✿◈，在确保产品质量持续稳定的基础上提高生产效率和竞争优势ღ✿◈。同时ღ✿◈，公司继续推动国 际产能建设ღ✿◈，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用后ღ✿◈，其产能持续提升ღ✿◈；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营ღ✿◈，公司全球生产服务体系建设日趋完善ღ✿◈，有利于更便捷的实现近距离服务客户ღ✿◈。 数控机床ღ✿◈：高档五轴机床推广迅速ღ✿◈，品牌影响力进一步扩大ღ✿◈。公司机床项目致力于多轴复合加工机床ღ✿◈、机床功能部件等研发与推广ღ✿◈。在直驱转台ღ✿◈、立式五轴ღ✿◈、精密加工中心ღ✿◈、超硬刀具五轴激光加工中心等产品已经推向市场的基础上ღ✿◈，公司参加2024年4月举行的第十三届中国数控机床展览会（CCMT2024）ღ✿◈，新推出卧式五轴车铣复合加工中心ღ✿◈、卧式车铣复合加工中心ღ✿◈、新能源卧式五轴加工中心ღ✿◈、五轴叶片加工中心4款产品ღ✿◈。随着公司高档五轴的快速推广ღ✿◈，对应业绩迎来高速增长ღ✿◈，上半年收入增速超过140%ღ✿◈，后续增长展望依然乐观ღ✿◈。 维持“增持”评级ღ✿◈。公司是轮胎模具行业龙头ღ✿◈，三大增长曲线渐次展开ღ✿◈，有望持续延续稳健的业绩增长趋势ღ✿◈。我们预计公司2024-2026年公司归母净利润为18.98/22.22/24.91ღ✿◈，根据最新股价ღ✿◈，对应PE分别为19/16/15倍ღ✿◈。 风险提示ღ✿◈：新业务发展不及预期的风险ღ✿◈；汇率波动风险ღ✿◈；市场竞争加剧的风险ღ✿◈；原材料价格波动的风险ღ✿◈。

　　豪迈科技(002595) 主要观点ღ✿◈： 事件概况 豪迈科技于2024年10月28日发布2024年三季报ღ✿◈。公司2024Q1~3实现营收63.65亿元ღ✿◈，同比+20.05%ღ✿◈，实现归母净利润14.17亿元ღ✿◈，同比+21.23%ღ✿◈，业绩符合预期ღ✿◈。 Q3收入增长提速ღ✿◈，营收利润均维持较快增速 公司2024Q1~3实现营收63.65亿元ღ✿◈，同比+20.05%ღ✿◈，实现归母净利润14.17亿元ღ✿◈，同比+21.23%ღ✿◈，受益于下游景气ღ✿◈，公司营收及净利持续维持高速增长ღ✿◈。单季度来看ღ✿◈，24Q3单季度实现营收22.27亿元ღ✿◈，同比+26.24%ღ✿◈，增速在24Q2基础上继续提升ღ✿◈。利润端来看ღ✿◈，公司24Q3单季度实现归母净利润4.57亿元ღ✿◈，同比+15.93%ღ✿◈。 24Q3净利率受费用率影响略波动ღ✿◈，研发持续投入布局完善 利润率层面ღ✿◈，公司2024Q1~3毛利率达34.94%ღ✿◈，同比2023Q1~3提升+0.92pctღ✿◈；2024Q1~3公司净利率达22.29%ღ✿◈，同比2023Q1~3提升0.26pctღ✿◈。单季度来看ღ✿◈，24Q3实现毛利率34.43%ღ✿◈，环比Q2略降0.58pct基本持平不朽情缘游戏ღ✿◈，ღ✿◈，24Q3实现净利率20.52%ღ✿◈。2024Q3公司销售ღ✿◈、管理及财务费用率分别达到1.31%/3.18%/0.85%ღ✿◈，分别环比提升0.11pct/1.03pct/0.61pctღ✿◈，费用率提升导致公司净利率略有波动ღ✿◈。2024Q1~3公司投入研发费用3.29亿元ღ✿◈，同比+29.3%ღ✿◈，研发费用率达5.17%ღ✿◈，同比提升0.37pctღ✿◈，公司持续加大研发投入ღ✿◈，完善产品布局ღ✿◈。 三领域业务布局清晰ღ✿◈，持续看好公司机床产品市场外拓 公司三领域业务布局清晰ღ✿◈。 轮胎模具业务作为公司主要收入来源之一ღ✿◈，受益于汽车行业发展+替换轮胎市场扩大+技术进步带动的下游景气持续增长ღ✿◈，公司作为轮胎模具行业领先企业持续开拓海外市场ღ✿◈，公司客户分布在世界各地ღ✿◈，多年以来ღ✿◈，公司持续推进国际产能布局ღ✿◈，已在美国ღ✿◈、泰国ღ✿◈、匈牙利ღ✿◈、印度ღ✿◈、巴西ღ✿◈、越南ღ✿◈、墨西哥ღ✿◈、柬埔寨等地设立子公司ღ✿◈，形成了较为完备的全球生产服务体系ღ✿◈，2023年海外产能在全部模具产能中占比达10%ღ✿◈。大型零部件业务2024H1在公司营收中占比达35.4%ღ✿◈，2024年1-9月燃气轮机市场需求持续向好ღ✿◈，公司燃气轮机零部件业务订单饱满ღ✿◈，营收维持较好增长ღ✿◈，风电产业链有一定内卷压力ღ✿◈，公司重点以轮毂及齿轮箱等产品为主ღ✿◈，布局持续拓宽ღ✿◈。 数控机床业务作为公司未来重点发力领域ღ✿◈，人员储备较多ღ✿◈，研发投入较大ღ✿◈，产品种类持续增加ღ✿◈。公司机床产品自2022年对外推向市场以来ღ✿◈，陆续通过参加展会ღ✿◈、邀请客户实地考察等进行宣传ღ✿◈，经过客户的试用ღ✿◈，获得了较好的评价和反馈ღ✿◈，品牌形象和质量得到认可ღ✿◈，行业地位也有所提升ღ✿◈。2024年1-9月ღ✿◈，公司机床业务营业收入实现较好增长ღ✿◈，持续看好公司工业母机产品市场外拓ღ✿◈。 盈利预测ღ✿◈、估值及投资评级 根据公司24年三季报ღ✿◈，结合对公司市占及产能释放进度的判断ღ✿◈，我们调整盈利预测2024-2026年营业收入分别为82.77/94.8/108.34亿元（前值82.8/94.9/108.6亿元）ღ✿◈，归母净利润分别为19.78/22.8/26.26亿元（前值19.79/22.83/26.34亿元）ღ✿◈，以当前总股本计算的摊薄EPS为2.47/2.85/3.28元（前值2.47/2.85/3.29元）ღ✿◈。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为18.6/16.1/14倍ღ✿◈。考虑公司作为我国轮胎模具行业领先企业ღ✿◈，轮胎模具ღ✿◈、大型零部件及数控机床三梯次布局清晰ღ✿◈，下游景气度持续ღ✿◈，公司有望凭借技术及管理优势持续扩张市场ღ✿◈，维持“买入”评级ღ✿◈。 风险提示 1）原材料价格波动风险ღ✿◈。2）汇率波动风险ღ✿◈。3）产品价格下降风险ღ✿◈。

　　豪迈科技(002595) 事件 豪迈科技10月29日发布2024年前三季度业绩报告:2024年Q1-Q3实现营业收入63.65亿元(同比+20.05%)ღ✿◈，归母净利润14.17亿元(同比+21.23%)ღ✿◈，扣非归母净利润13.48亿元(同比+18.33%)ღ✿◈。其中2024年Q3单季实现营业收入22.27亿元(同比+26.24%)ღ✿◈，归母净利4.57亿元(同比+15.93%)ღ✿◈，扣非归母净利润4.39亿元(同比+14.58%)ღ✿◈。 投资要点 轮胎模具行业需求旺盛ღ✿◈，公司产品充分受益 随着轮胎行业以及新能源汽车行业的蓬勃发展ღ✿◈，轮胎模具行业需求旺盛ღ✿◈，公司轮胎模具产品充分受益ღ✿◈。轮胎模具行业作为轮胎行业的上游企业ღ✿◈，其需求量除了与轮胎的生产规模密切相关外ღ✿◈，还受到轮胎规格ღ✿◈、花纹等的更新换代速度的影响ღ✿◈。随着汽车行业的快速发展ღ✿◈，对轮胎的质量ღ✿◈、性能ღ✿◈、外观等方面的要求也越来越高ღ✿◈，轮胎模具始终趋于快速迭代的进程ღ✿◈，增加了市场对轮胎模具的需求量ღ✿◈。在轮胎模具业务中ღ✿◈，目前公司熟练掌握了电火花ღ✿◈、雕刻ღ✿◈、精铸铝三种模具加工技术ღ✿◈，同时紧跟技术发展潮流ღ✿◈，在模具制造过程中运用激光雕刻ღ✿◈、3D打印等多种新工艺ღ✿◈，公司产品竞争力持续提升ღ✿◈。在轮胎行业整体趋势向好发展的背景下ღ✿◈，公司轮胎模具产品凭借差异化竞争力有望实现营收进一步增长ღ✿◈。 国际化布局持续完善ღ✿◈，海外业务表现亮眼 公司积极推进海外产能建设ღ✿◈，国际化布局不断趋于完善ღ✿◈，海外业务表现亮眼ღ✿◈。目前不朽情缘官网ღ✿◈。ღ✿◈，公司已在美国ღ✿◈、泰国ღ✿◈、匈牙利ღ✿◈、印度ღ✿◈、巴西ღ✿◈、越南ღ✿◈、墨西哥ღ✿◈、柬埔寨等地设立子公司ღ✿◈，形成了较为完备的全球生产服务体系ღ✿◈。就近建厂可以为客户提供更便捷和更快速的服务ღ✿◈，同时提升公司的抗风险能力ღ✿◈，助力公司产品在海外市场的渗透率不断提升ღ✿◈。2024年H1公司海外营业收入18.26亿元(同比+13.20%)ღ✿◈，海外业务毛利率为42.93%ღ✿◈，较2023年同期增加0.34pctღ✿◈，比国内毛利率高16.11pctღ✿◈，海外业务实现营收利润双增长ღ✿◈。后续公司将根据市场情况推进子公司的建设公交车多人运动ღ✿◈，海外业务有望保持增长趋势ღ✿◈。 持续加大研发投入ღ✿◈，盈利能力稳步提升 公司作为国家高新技术企业ღ✿◈，十分注重研发创新ღ✿◈，坚持以市场需求为导向ღ✿◈，持续加大研发投入ღ✿◈，助力公司产品竞争力提升ღ✿◈。2024年Q1-Q3公司研发费用为3.29亿元ღ✿◈，同比增长29.27%ღ✿◈，占营业收入的5.17%ღ✿◈，研发投入持续加大ღ✿◈。目前已经取得了二百九十多项发明专利ღ✿◈，并陆续推出高效节能模具ღ✿◈、电加热硫化机及电加热模具等新技术新产品ღ✿◈，在提高生产效率ღ✿◈、降低人工成本的同时ღ✿◈，大大提高了产品的竞争力ღ✿◈。2024年Q1-Q3公司总体销售毛利率为34.94%(同比+0.92pct)ღ✿◈，净利率为22.29%(同比+0.26pct)ღ✿◈，盈利能力保持稳步提升ღ✿◈。随着公司在研发方面的投入持续加大ღ✿◈，公司有望通过产品竞争力进一步扩大市场份额ღ✿◈。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为83.30ღ✿◈、94.98ღ✿◈、106.12亿元ღ✿◈，EPS分别为2.39ღ✿◈、2.70ღ✿◈、3.07元ღ✿◈，当前股价对应PE分别为19.0ღ✿◈、16.8ღ✿◈、14.8倍ღ✿◈，给予“买入”投资评级ღ✿◈。 风险提示 经济环境风险ღ✿◈；汇率波动风险ღ✿◈；市场竞争风险ღ✿◈；原材料价格波动风险ღ✿◈；轮胎行业景气波动风险等ღ✿◈。

　　豪迈科技(002595) 核心观点 三季度业绩实现较快增长ღ✿◈。2024年前三季度实现收入63.65亿元ღ✿◈，同比增长20.05%ღ✿◈，归母净利润14.17亿元ღ✿◈，同比增长21.23%ღ✿◈，扣非归母净利润13.48亿元ღ✿◈，同比增长18.33%ღ✿◈，收入及业绩同比实现较快增长ღ✿◈，主要系模具业务增长较快ღ✿◈，同时受业务结构优化ღ✿◈、原材料价格降低等因素影响ღ✿◈，其中单三季度收入22.27亿元（+26.24%）ღ✿◈，归母净利润4.57亿元（+15.93%）ღ✿◈，扣非归母净利润4.39亿元（+14.58%）ღ✿◈，前三季度业绩增速不及收入增速主要系管理ღ✿◈、研发ღ✿◈、财务费用支出有所提升ღ✿◈。 盈利能力略有提升ღ✿◈。2024年前三季度毛利率/净利率分别为34.94%/22.29%ღ✿◈，同比变动+0.92/+0.26pctღ✿◈，第三季度毛利率/净利率分别为34.43%/20.52%ღ✿◈，同比变动-1.68/-1.79pctღ✿◈，其中净利率较毛利率下滑更多ღ✿◈，主要系费用支出较多ღ✿◈，其中销售/管理/研发/财务费用约1.31%/2.82%/5.17%/0.31%ღ✿◈，同比变动-0.04/+0.28/+0.37/+0.48个百分点ღ✿◈，管理费用率提升主要系人员薪酬增多ღ✿◈，财务费用率提升较多主要系汇率变动导致的汇兑损失增多所致ღ✿◈。另报告期内其他收益约0.48亿元ღ✿◈，同比增长707.64%ღ✿◈，主要系报告期内享受先进制造业增值税优惠政策所致ღ✿◈。 轮胎模具业务保持较高景气度ღ✿◈，持续完善全球产能布局ღ✿◈。2024年前三季度模具业务收入保持较快增长主要系中国新能源汽车发展迅速ღ✿◈，轮胎行业整体趋势向好ღ✿◈，众多轮胎企业积极扩产ღ✿◈，同时外销保持稳健增长态势ღ✿◈。同时ღ✿◈，公司继续推动国际产能建设ღ✿◈，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用后ღ✿◈，其产能持续提升ღ✿◈；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营ღ✿◈，公司全球生产服务体系建设日趋完善ღ✿◈，客户服务能力进一步提升ღ✿◈。 盈利预测与估值ღ✿◈：公司是全球轮胎模具生产龙头ღ✿◈，当前轮胎行业整体向好ღ✿◈，市场份额有望持续提升ღ✿◈，大型零部件受益于燃气轮机企稳向上ღ✿◈，且机床业务保持较高增速ღ✿◈，公司整体经营同比向好ღ✿◈。我们上调盈利预测ღ✿◈，预计2024年-2026年归属母公司净利润分别为19.30/22.96/26.62亿元（前值18.88/21.48/23.95亿元）ღ✿◈，对应PE20/16/14倍ღ✿◈，维持“优于大市”评级ღ✿◈。 风险提示ღ✿◈：宏观经济波动ღ✿◈；原材料价格波动ღ✿◈；机床业务拓展不及预期ღ✿◈。

　　豪迈科技(002595) 投资要点 业绩基本符合预期ღ✿◈，2024Q3单季度营收同比+26% 2024年前三季度公司实现营收63.65亿元ღ✿◈，同比+20.05%ღ✿◈，实现归母净利润14.17亿元ღ✿◈，同比+21.23%ღ✿◈，实现扣非归母净利润13.48亿元ღ✿◈，同比+18.33%ღ✿◈，2024年前三季度公司营收增长较快主要系公司三大业务（轮胎模具ღ✿◈、大型零部件ღ✿◈、数控机床）市场拓展卓有成效ღ✿◈，均取得了可观的增长公交车多人运动ღ✿◈。 单季度来看ღ✿◈，公司2024Q3单季度实现营收22.27亿元ღ✿◈，同比+26.24%ღ✿◈，实现归母净利润4.57亿元ღ✿◈，同比+15.93%ღ✿◈，实现扣非归母净利润4.39亿元ღ✿◈，同比+14.58%ღ✿◈。Q3单季度归母净利润增速低于营收增速主要系管理费用ღ✿◈、研发费用和财务费用（汇兑损益）单季度增速较快ღ✿◈。 盈利能力略有提升ღ✿◈，费用端管理费用与研发费用增幅较高 2024年前三季度公司毛利率为34.94%ღ✿◈，同比+0.92pctღ✿◈，其中2024Q3单季度公司毛利率为34.43%ღ✿◈，同比-1.68pctღ✿◈，环比-0.58pctღ✿◈。Q3单季度公司毛利率小幅下滑ღ✿◈，我们判断主要系轮胎模具业务内销占比提升ღ✿◈，而内销毛利率要低于外销毛利率ღ✿◈。2024年前三季度公司销售净利率为22.29%ღ✿◈，同比+0.26pctღ✿◈，其中2024Q3单季度公司销售净利率为20.52%ღ✿◈，同比-1.79pctღ✿◈，环比-3.12pctღ✿◈。Q3单季度销售净利率降幅略高于毛利率主要系本期管理费用和研发费用支出较多ღ✿◈。 期间费用方面ღ✿◈，2024年前三季度公司期间费用率为9.62%ღ✿◈，同比+1.11pctღ✿◈，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.32%/2.82%/0.31%/5.17%ღ✿◈，同比-0.03pct/+0.29pct/+0.48pct/+0.37pctღ✿◈，公司期间费用率略有提升ღ✿◈，其中管理费用率与研发费用率增幅明显ღ✿◈，主要系员工薪酬提高与加大研发投入ღ✿◈。财务费用率提高主要系汇率变动导致的汇兑损失增多ღ✿◈。 轮胎模具海外市场稳步拓展ღ✿◈，数控机床业务开辟第三成长曲线 轮胎模具业务ღ✿◈：公司持续自主研发ღ✿◈、更新换代模具制造专有装备ღ✿◈，推动自动化产线改造ღ✿◈，不断进行工艺优化革新ღ✿◈，在确保产品质量持续稳定的基础上提高生产效率和竞争优势ღ✿◈。公司继续推动国际产能建设ღ✿◈，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用后ღ✿◈，其产能持续提升ღ✿◈；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营ღ✿◈，公司全球生产服务体系建设日趋完善ღ✿◈，有利于更便捷的实现近距离服务客户ღ✿◈。 数控机床业务ღ✿◈：公司高档五轴数控机床业务拓展迅速ღ✿◈，目前公司的系列化立式五轴加工中心ღ✿◈、精密加工中心ღ✿◈、超硬刀具五轴激光加工中心在华东ღ✿◈、华南ღ✿◈、东北ღ✿◈、西北以及山东地区的透平机械ღ✿◈、精密模具ღ✿◈、汽车零部件ღ✿◈、刀具加工ღ✿◈、教育等领域推广应用ღ✿◈。 盈利预测与投资评级ღ✿◈：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为20.0/22.6/25.2亿元MG不朽情缘官方网站ღ✿◈，当前股价对应动态PE分别为19/17/15倍ღ✿◈，维持“买入”评级ღ✿◈。 风险提示ღ✿◈：轮胎模具需求不及预期ღ✿◈、原材料价格波动风险ღ✿◈、境外子公司经营管理风险ღ✿◈。

　　豪迈科技(002595) 投资要点 事件ღ✿◈：公司发布2024年三季报ღ✿◈。2024Q1-Q3ღ✿◈，公司实现营业收入63.7亿元ღ✿◈，同比增长20.1%ღ✿◈；归母净利润14.2亿元ღ✿◈，同比增长21.2%ღ✿◈。2024Q3ღ✿◈，公司实现营业收入22.3亿元ღ✿◈，同比增长26.2%ღ✿◈；归母净利润4.6亿元ღ✿◈，同比增长15.9%ღ✿◈。业绩实现快速增长ღ✿◈。 三大业务板块齐驱并进ღ✿◈，合同负债显著提升ღ✿◈。轮胎模具板块ღ✿◈，2023年ღ✿◈，公司市占率达到30%以上ღ✿◈，在内资轮胎企业集体出海ღ✿◈，以及新能源汽车和高性能轮胎需求增长的背景下ღ✿◈，国产轮胎模具厂商有望进一步受益ღ✿◈，公司龙头地位持续稳固提升ღ✿◈。大型零部件板块ღ✿◈，高毛利燃气轮机业务市场需求持续向好ღ✿◈，业务订单饱满ღ✿◈，占比持续提升ღ✿◈，风电业务订单逐渐恢复ღ✿◈，产品结构优化ღ✿◈，生产负荷饱满ღ✿◈。数控机床板块ღ✿◈，自2022年确立机床产品对外销售以来ღ✿◈，行业认可度持续提升ღ✿◈，收入规模快速扩张ღ✿◈，公司第三成长曲线逐渐兑现ღ✿◈。截至报告期末ღ✿◈，公司合同负债达到2.4亿元ღ✿◈，同比年初增长109.7%ღ✿◈，合同负债显著增长彰显出公司订单充沛支撑后续发展ღ✿◈。 盈利能力维持高位ღ✿◈，研发投入力度加大ღ✿◈。2024Q1-Q3ღ✿◈，公司毛利率为34.9%ღ✿◈，同比+0.9ppღ✿◈；净利率为22.3%ღ✿◈，同比+0.3ppღ✿◈；期间费用率为9.6%ღ✿◈，同比+1.1ppღ✿◈。2024Q3ღ✿◈，公司毛利率为34.4%ღ✿◈，同比-1.7ppღ✿◈；净利率为20.5%ღ✿◈，同比-1.8ppღ✿◈；期间费用率为11.2%ღ✿◈，同比+1.2ppღ✿◈。整体盈利能力及费用管控能力相对稳定ღ✿◈。2024Q1-Q3ღ✿◈，研发费用达到3.3亿元ღ✿◈，同比+29.3%ღ✿◈，轮胎模具及机床行业均属于研发密集型行业ღ✿◈，高强度研发投入有助于公司扩大竞争优势ღ✿◈，提高核心竞争力ღ✿◈。 盈利预测与投资建议ღ✿◈。预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.4ღ✿◈、22.0ღ✿◈、24.6亿元ღ✿◈，当前股价对应PE为20ღ✿◈、17ღ✿◈、15倍ღ✿◈，未来三年归母净利润复合增长率15%ღ✿◈，公司轮胎模具龙头地位稳固ღ✿◈，第二ღ✿◈、第三业务快速放量ღ✿◈，维持“买入”评级ღ✿◈。 风险提示ღ✿◈：轮胎行业依赖性强ღ✿◈、新业务拓展不及预期ღ✿◈、汇率波动ღ✿◈、海外运营等风险ღ✿◈。

　　豪迈科技(002595) 投资要点 推荐逻辑ღ✿◈：1）轮胎模具ღ✿◈：全球龙头地位稳固ღ✿◈，根据测算2023年公司市占率达33%ღ✿◈，伴随轮胎企业转型升级和公司海外产能持续提升ღ✿◈，公司市占率有望进一步提升ღ✿◈。2）大型零部件ღ✿◈：第二成长曲线亿元ღ✿◈，期间CAGR为20%ღ✿◈。下游燃气轮机及风电行业需求整体向好ღ✿◈。3）数控机床ღ✿◈：面向五轴高端市场ღ✿◈，30年沉淀厚积薄发ღ✿◈，第三成长曲线加速确认ღ✿◈。 全球轮胎模具龙头ღ✿◈，持续推动海外产能建设ღ✿◈。2023年ღ✿◈，全球轮胎模具市场规模为113.6亿元ღ✿◈，预计到2030年增长至156.2亿元ღ✿◈，期间CAGR为4.4%ღ✿◈。公司持续推进国际产能布局ღ✿◈，已在美国ღ✿◈、泰国ღ✿◈、匈牙利ღ✿◈、印度ღ✿◈、巴西ღ✿◈、越南ღ✿◈、墨西哥ღ✿◈、柬埔寨等地设立子公司ღ✿◈，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用后MG不朽情缘官方网站ღ✿◈，产能处于持续提升过程中ღ✿◈；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营ღ✿◈，公司全球生产服务体系建设日趋完善ღ✿◈。2023年ღ✿◈，公司市占率达到33%ღ✿◈，在内资轮胎企业集体出海ღ✿◈，以及新能源汽车和高性能轮胎需求增长的背景下ღ✿◈，国产轮胎模具厂商有望进一步受益ღ✿◈，公司龙头地位将进一步突显ღ✿◈。 大型零部件第二成长曲线持续兑现ღ✿◈，下游需求整体向好ღ✿◈。1）2023年ღ✿◈，我国燃气轮机行业市场规模为768.4亿元ღ✿◈，同比增长24.6%ღ✿◈，燃气轮机需求量达762.2万千瓦ღ✿◈，同比增长12.1%ღ✿◈，燃气轮机市场需求持续向好ღ✿◈。公司燃气轮机业务客户主要有GEღ✿◈、三菱ღ✿◈、西门子ღ✿◈、上海电气ღ✿◈、东方电气ღ✿◈、哈电等ღ✿◈，伴随全球三大动力推动氢燃料燃气轮机研发ღ✿◈，将在一定程度上刺激燃气轮机市场的发展ღ✿◈。2）2023年ღ✿◈，全球风电装机容量达到10.2亿千瓦ღ✿◈，新增115GWღ✿◈，预计2024-2027年ღ✿◈，全球风电平均每年新增装机将达到142GWღ✿◈，公司风电业务订单有望逐渐恢复ღ✿◈。 面向五轴高端市场ღ✿◈，沉淀多年迈入收获期ღ✿◈。2023年ღ✿◈，全球五轴加工中心市场规模达98.3亿美元ღ✿◈，预计2030年将达到150.3亿美元ღ✿◈，期间CAGR为6.3%ღ✿◈。2023年ღ✿◈，我国五轴数控机床市场规模为112亿元ღ✿◈，2019-2023年复合增长率达15.5%ღ✿◈，预计2024年市场规模将达到120亿元ღ✿◈。目前我国高端数控机床国产化率仍不足10%ღ✿◈，国产替代空间广阔ღ✿◈。公司深耕机床领域30年ღ✿◈，自2022年确立机床产品对外销售以来ღ✿◈，持续研发推出多款产品ღ✿◈，收入规模快速扩张ღ✿◈，2021-2023年数控机床业务收入CAGR达到87.0%ღ✿◈。 盈利预测与投资建议ღ✿◈：预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.6ღ✿◈、21.2ღ✿◈、23.8亿元ღ✿◈，对应EPS分别为2.33ღ✿◈、2.65ღ✿◈、2.97元ღ✿◈，对应当前股价PE分别为21ღ✿◈、18ღ✿◈、16倍ღ✿◈，未来三年归母净利润复合增速为14%ღ✿◈。公司轮胎模具龙头地位稳固ღ✿◈，第二ღ✿◈、第三业务快速放量ღ✿◈，给予公司2025年22倍目标PEღ✿◈，对应目标价58.30元ღ✿◈，上调至“买入”评级ღ✿◈。 风险提示ღ✿◈：轮胎行业依赖性强ღ✿◈、新业务拓展不及预期ღ✿◈、汇率波动ღ✿◈、海外运营风险ღ✿◈。

　　豪迈科技(002595) 主要观点ღ✿◈： 全球轮胎模具行业领先企业ღ✿◈，三大业务多点开花 公司成立于1995年ღ✿◈，于2011年上市ღ✿◈，公司主要从事子午线轮胎活络模具生产及销售ღ✿◈、大型零部件机械产品铸造及精加工ღ✿◈、机床装备相关产品的销售ღ✿◈，是我国轮胎模具行业领先企业ღ✿◈。轮胎模具与大型零部件作为公司主要收入来源ღ✿◈，营收占比超90%ღ✿◈，17-23年公司营收CAGR达13.27%增长稳健ღ✿◈，公司24H1营收达41.37亿元ღ✿◈，同比+17%ღ✿◈，24H1实现净利润9.62亿元ღ✿◈，同比+24.17%ღ✿◈。24H1公司毛利率达35.22%ღ✿◈，23年及24H1公司毛利率持续提升ღ✿◈，主要系原材料成本降低ღ✿◈、公司增效及汇率波动影响ღ✿◈。 自2014年开始公司拓展全球市场ღ✿◈，公司外销收入增长迅速ღ✿◈，外销毛利高于内销随占比提升带动公司整体毛利提升ღ✿◈，公司相继成立美国ღ✿◈、泰国ღ✿◈、欧洲等子公司持续开拓海外市场ღ✿◈，2022年公司开始对外销售数控机床ღ✿◈。公司股权架构稳定ღ✿◈，实际控制人持股比例达30%ღ✿◈，自2022年起实施两轮员工持股计划持续激励核心骨干ღ✿◈。 轮胎模具ღ✿◈：需求提升产业链带动效应显著ღ✿◈，出海进一步拓展空间 全球轮胎市场有望随汽车行业发展+替换轮胎市场扩大+技术进步持续增长ღ✿◈，基于此全球轮胎模具市场预计将由2023年的15亿美元增长至2032年17.4亿美元ღ✿◈，2023-2032年期间年复合增长率为2%ღ✿◈，中国作为全球最大的轮胎模具生产国ღ✿◈，23年市场份额约为52%MG不朽情缘官方网站ღ✿◈。国内市场来看ღ✿◈，我国汽车产销规模持续突破ღ✿◈，对轮胎市场产量及技术需求持续增加ღ✿◈。轮胎需求的刚性大于传统汽车行业ღ✿◈，原材料价格下跌带动轮胎制造成本降低提升行业盈利空间ღ✿◈，下游轮胎厂商存在扩产需求带动模具需求景气ღ✿◈；同时我国作为全球主要轮胎生产国ღ✿◈，轮胎出口持续增长ღ✿◈，轮胎的出口带动轮胎模具产品出海ღ✿◈。公司作为行业领先企业持续开拓海外市场ღ✿◈，同时推动海外产能建设ღ✿◈，布局进一步完善ღ✿◈，技术优势显著ღ✿◈。 大型零部件产品ღ✿◈：下游需求持续ღ✿◈，公司竞争优势显著 公司大型零部件产品主要覆盖燃气轮机及风电行业ღ✿◈。1）燃气轮机行业ღ✿◈：传统燃煤电厂改造升级+新型电力调峰+氢燃气轮机研发ღ✿◈，全球燃气轮机市场有望持续增长ღ✿◈，市场规模2026年有望达到260亿美元ღ✿◈，23-26年复合增速达4.2%ღ✿◈。燃气轮机产业链公司分工明确ღ✿◈，豪迈科技属于燃气轮机零部件公司ღ✿◈，行业竞争格局相对稳定ღ✿◈。2）风电行业ღ✿◈：2023年国内风电新增并网和吊装规模双双突破75GWღ✿◈，再创历史新高ღ✿◈，累计装机容量达到4.4亿千瓦ღ✿◈，未来全球风电市场新增装机有望持续增长ღ✿◈，但随风机价格下降ღ✿◈，产业链有一定“内卷”压力ღ✿◈。风电设备结构复杂ღ✿◈，零部件众多ღ✿◈，公司重点以轮毂ღ✿◈、底座ღ✿◈、轴类等产品为主ღ✿◈，布局持续拓宽ღ✿◈。 2023年受行业景气度影响ღ✿◈，公司大型零部件产品营收略降ღ✿◈，24H1恢复增长ღ✿◈，实现营收14.65亿元ღ✿◈，同比+2.6%ღ✿◈，实现毛利率24.48%同比提升4.36pctღ✿◈，公司大型零部件产品同GEღ✿◈、三菱ღ✿◈、西门子等国内外行业知名头部 企业建立长期战略合作关系ღ✿◈，竞争优势显著ღ✿◈。 数控机床ღ✿◈：市场空间广阔ღ✿◈，公司未来重点发力领域 我国作为全球最大的机床生产及消费国ღ✿◈，目前在中高端机床领域仍依赖进口ღ✿◈，特别是以五轴联动数控机床为代表的高端加工领域ღ✿◈，市场空间广阔ღ✿◈。公司已使用自研机床多年ღ✿◈，2022年起对外销售数控机床产品ღ✿◈，产品覆盖多轴复合加工机床ღ✿◈、机床功能部件ღ✿◈，产品竞争力雄厚ღ✿◈，是公司未来重点发力领域ღ✿◈。24H1公司机床领域实现营收2.07亿元ღ✿◈，同比+141%ღ✿◈，并于2024年机床展推出五轴车铣复合加工ღ✿◈、新能源卧式五轴加工中心等新产品ღ✿◈，市场覆盖持续拓宽ღ✿◈。 盈利预测ღ✿◈、估值及投资评级 我们预测公司2024-2026年营业收入分别为82.8/94.9/108.6亿元ღ✿◈，归母净利润分别为19.79/22.83/26.34亿元ღ✿◈，以当前总股本计算的摊薄EPS为2.47/2.85/3.29元ღ✿◈。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为17.5/15.2/13.2倍ღ✿◈。公司所处申万行业分类为机械设备-专用设备-其他专用设备ღ✿◈，此细分品类包含公司总计84家ღ✿◈，剔除其中缺少估值预测的公司ღ✿◈，我们选取剩余36家公司作为可比公司ღ✿◈，其中4家公司已评级ღ✿◈。24-26年可比公司PE均值为37.3/23.8/15.9ღ✿◈。 考虑公司作为我国轮胎模具行业领先企业ღ✿◈，轮胎模具ღ✿◈、大型零部件及数控机床三梯次布局清晰ღ✿◈，下游景气度持续ღ✿◈，公司有望凭借技术及管理优势持续扩张市场ღ✿◈，首次覆盖ღ✿◈，给予“买入”评级ღ✿◈。 风险提示 1.经济波动带来的经营风险ღ✿◈；2.汇率波动风险ღ✿◈；3.市场竞争加剧抢占公司市场份额风险ღ✿◈；4.原材料价格波动风险ღ✿◈；5.研究依据的信息更新不及时ღ✿◈，未能充分反映公司最新状况的风险MG不朽情缘官方网站ღ✿◈。

　　豪迈科技(002595) 事件ღ✿◈：公司发布2024半年报ღ✿◈，上半年实现收入41.38亿元ღ✿◈，同比增长16.97%ღ✿◈，实现归母净利润9.60亿元ღ✿◈，同比增长23.93%MG不朽情缘官方网站ღ✿◈。其中Q2单季度实现收入23.72亿元ღ✿◈，同比增长25.36%ღ✿◈，实现归母净利润5.60亿元ღ✿◈，同比增长20.74%ღ✿◈。 轮胎磨具全球龙头ღ✿◈，公司营收稳健增长ღ✿◈。公司成立于1995年ღ✿◈，于2011年6月在A股上市上市ღ✿◈，主营业务涉及轮胎模具ღ✿◈、大型机械零部件产品的铸造及精加工ღ✿◈、数控机床ღ✿◈。公司是全球轮胎模具行业龙头ღ✿◈，市占率超过30%ღ✿◈。近年来营收规模稳步提升ღ✿◈，2024年H1公司实现收入41.38亿元ღ✿◈，同比增长16.97%ღ✿◈。 轮胎模具与大型零部件延续增长趋势ღ✿◈，机床业务逐渐成为新的增长点ღ✿◈。公司2024H1各业务营收均稳步增长ღ✿◈，分产品看ღ✿◈，模具ღ✿◈、大型零部件机械ღ✿◈、数控机床分别实现收入22.16ღ✿◈、14.65ღ✿◈、2.07亿元ღ✿◈，分别同比增长19.52%ღ✿◈、2.65%ღ✿◈、141.31%ღ✿◈。公司轮胎模具业务定位中高端市场ღ✿◈，持续推进国际产能布局ღ✿◈，已陆续在美国ღ✿◈、泰国ღ✿◈、匈牙利ღ✿◈、印度ღ✿◈、巴西ღ✿◈、越南ღ✿◈、墨西哥ღ✿◈、柬埔寨等地设立子公司ღ✿◈，形成了较为完备的全球生产服务体系ღ✿◈。在大型零部件机械业务方面ღ✿◈，公司形成了铸造加工一体化的综合优势ღ✿◈，与多家国内外行业头部知名企业建立长期战略合作关系ღ✿◈。在机床业务方面ღ✿◈，公司自成立之初ღ✿◈，便致力于机床装备的研发与制造ღ✿◈，现已推出超硬刀具五轴激光加工中心ღ✿◈、车铣复合加工中心等多款产品ღ✿◈，2024年上半年公司机床收入大增ღ✿◈，已逐渐成为新的增长业务ღ✿◈。 盈利能力增强ღ✿◈，费用率小幅提升ღ✿◈。2024H1公司毛利率为35.22%ღ✿◈，同比提升2.24pctღ✿◈，实现净利率23.24%ღ✿◈，同比提升1.34pctღ✿◈。费用端来看ღ✿◈，2024H1公司销售ღ✿◈、管理ღ✿◈、研发ღ✿◈、财务费用率分别为1.32%ღ✿◈、2.63%ღ✿◈、4.79%ღ✿◈、0.02%ღ✿◈，分别同比0pctღ✿◈、+0.19pctღ✿◈、+0.09%ღ✿◈、+0.73pctღ✿◈，财务费用率增加略多ღ✿◈，主要系汇兑损益变化ღ✿◈。 盈利预测与投资建议ღ✿◈：预计2024年-2026年公司营业收入分别为83.04亿元ღ✿◈、94.85亿元和107.92亿元ღ✿◈，归母净利润分别为18.99亿元ღ✿◈、21.60亿元和24.70亿元ღ✿◈，首次覆盖ღ✿◈，给予“买入”评级ღ✿◈，6个月目标价47.46元ღ✿◈，对应2024年20X的动态市盈率ღ✿◈。 风险提示ღ✿◈：新业务拓展不及预期ღ✿◈、市场竞争加剧等ღ✿◈。

　　豪迈科技(002595) 业绩增长符合预期ღ✿◈，轮胎模具ღ✿◈、数控机床持续高增 公司2024年H1营业收入41.38亿元ღ✿◈，同比增长17.0%ღ✿◈；归母净利9.60亿元ღ✿◈，同比增长23.9%MG不朽情缘官方网站ღ✿◈。其中2024年Q2营业收入23.72亿元ღ✿◈，同比上升25.36%ღ✿◈；归母净利5.60亿元ღ✿◈，同比增长20.7%ღ✿◈。公司整体增长符合预期ღ✿◈。分版块看ღ✿◈，公司轮胎模具收入同增19.52%ღ✿◈，其中内销表现突出ღ✿◈，外销稳健增长ღ✿◈，我们认为主要系国产轮胎全球需求持续攀升ღ✿◈；大型零部件机械产品中燃气轮机下游景气需求向好ღ✿◈，风电零部件订单有所恢复ღ✿◈；数控机床业务增速较高ღ✿◈，2024年H1收入同增141.31%ღ✿◈。我们维持盈利预测ღ✿◈，预计2024-2026年公司归母净利润20.0/23.2/27.7亿元ღ✿◈；当前股价对应PE为14.7/12.7/10.6倍ღ✿◈。维持“买入”评级ღ✿◈。 利润率高点持续攀增ღ✿◈，持续增大研发投入 公司2024年H1毛利率35.2%ღ✿◈，同比+2.23pctღ✿◈；净利率23.2%ღ✿◈，同比+1.35pctღ✿◈。毛利率ღ✿◈、净利率在过去5年高点的基础上持续攀升ღ✿◈。2024年H1销售费率/管理费率/财务费率分别为1.32%/2.63%/0.02%ღ✿◈，同比持平/+0.18/+0.73pctღ✿◈。持续加大研发投入ღ✿◈，2024年H1研发费用1.98亿元ღ✿◈，同比增长19.3%ღ✿◈。 轮胎模具海外产能持续扩张ღ✿◈，高端五轴联动机床助力长期成长 2023年国内轮胎行业复苏ღ✿◈，产量及出口量实现大幅增长ღ✿◈。公司海外轮胎模具产能持续扩张ღ✿◈，其中泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用ღ✿◈，墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营ღ✿◈，全球生产服务体系建设日趋完善ღ✿◈。此外ღ✿◈，公司入局高端五轴数控机床ღ✿◈，设计制造积累深厚ღ✿◈，合作国内外主流数控系统厂商ღ✿◈，机床业务床身等零件和摇篮转台等功能部件实现自制ღ✿◈，现已推出超硬刀具五轴激光加工中心ღ✿◈、车铣复合加工中心等系列化产品ღ✿◈，有望长期受益制造升级及高端数控机床国产替代趋势ღ✿◈。 风险提示ღ✿◈：下游景气度不及预期ღ✿◈；五轴联动机床产品销售及国产替代进度不及预期ღ✿◈；国际局势及地缘政治风险ღ✿◈。

　　豪迈科技(002595) 事件ღ✿◈： 豪迈科技发布2024年半年报ღ✿◈，2024H1公司实现营收41.38亿元ღ✿◈，同比+16.97%ღ✿◈，实现归母净利润9.60亿元ღ✿◈，同比+23.93%ღ✿◈。单Q2实现营收23.72亿元ღ✿◈，同比+25.36%ღ✿◈，实现归母净利润5.60亿元ღ✿◈，同比+20.74%ღ✿◈。 轮胎模具+燃气轮机业务受益下游高景气ღ✿◈，机床业务有望打开成长天花板ღ✿◈。 轮胎模具ღ✿◈：受益海外轮胎补库存ღ✿◈，高景气延续ღ✿◈。2024H1轮胎模具业务实现收入22.16亿元ღ✿◈，同比+19.52%ღ✿◈，主要得益于海外轮胎市场积极补库存ღ✿◈，国内轮胎企业市占率持续提升ღ✿◈，带动上游模具需求高增ღ✿◈。分市场看ღ✿◈，模具业务内销表现突出ღ✿◈，外销稳健增长ღ✿◈，2024H1公司实现内销收入23.12亿元（大部分为模具贡献）ღ✿◈，同比+23.48%ღ✿◈，高于外销增速13.46%ღ✿◈。2024H1轮胎模具毛利率41.59%ღ✿◈，同比-1.21pctღ✿◈，系低毛利的内销占比提升ღ✿◈。产能方面ღ✿◈，根据公司半年报ღ✿◈，公司继续推动国际产能建设ღ✿◈，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用后ღ✿◈，产能持续提升ღ✿◈；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营ღ✿◈，公司全球生产服务体系建设日趋完善ღ✿◈，有利于更便捷的实现近距离服务客户ღ✿◈。 大型零部件ღ✿◈：燃气轮机需求向好ღ✿◈，板块毛利率持续提升ღ✿◈。2024H1大型零部件机械产品实现收入14.65亿元ღ✿◈，同比+2.65%ღ✿◈，其中燃气轮机业务增速高于风电业务ღ✿◈。2024H1板块毛利率24.48%ღ✿◈，同比+4.36pctღ✿◈，系高毛利的燃气轮机占比提升+原材料成本下降+生产效率提升所致ღ✿◈。 机床ღ✿◈：机床业务持续放量ღ✿◈，今年有望实现盈利ღ✿◈。2024H1机床业务实现收入2.07亿元ღ✿◈，同比+141.31%ღ✿◈，主要得益于机床下游消费电子景气度较高ღ✿◈，同时公司机床产品竞争力凸显ღ✿◈，客户认可度提升ღ✿◈，看好机床业务打开公司成长天花板ღ✿◈。 费用管控良好ღ✿◈，盈利能力相对稳定ღ✿◈。 2024Q2公司实现毛利率35.01%ღ✿◈，同比+0.35pctღ✿◈，净利率23.64%ღ✿◈，同比-0.87pctღ✿◈。2024Q2公司整体费用率为7.87%ღ✿◈，同比+1.88pctღ✿◈，主要系汇率变动导致汇兑损失增加ღ✿◈，财务费用率同比+2.47pctღ✿◈，其余三费稳中有降ღ✿◈，其中销售/管理/研发费用率分别为1.20%/2.15%/4.29%ღ✿◈，分别同比-0.12pct/+0.02pct/-0.50pctღ✿◈。 公司持续高分红ღ✿◈，彰显投资价值ღ✿◈。 根据公司半年报ღ✿◈，公司拟以2024年6月30日总股本扣除回购股份后的股本（7.98亿股）为基数ღ✿◈，向全体股东每10股派发现金红利3.75元（含税）ღ✿◈，预计现金分红总额为2.99亿元ღ✿◈。根据公司公告ღ✿◈，公司上市以来已累计进行现金分红总额达到33.6亿元ღ✿◈。公司在经营稳健的背景下持续分红ღ✿◈，彰显长期投资价值ღ✿◈。 投资建议ღ✿◈： 我们预计公司2024-2026年收入分别为83.83ღ✿◈、94.47ღ✿◈、104.40亿元ღ✿◈，同比增速分别为16.99%ღ✿◈、12.69%ღ✿◈、10.52%ღ✿◈，净利润分别为19.00ღ✿◈、21.06ღ✿◈、23.30亿元ღ✿◈，增速分别为17.87%ღ✿◈、10.86%ღ✿◈、10.61%ღ✿◈，对应PE分别为15X/13X/12Xღ✿◈，给予2024年PE17X估值ღ✿◈，对应6个月目标价40.46元ღ✿◈，维持“增持-A”的投资评级ღ✿◈。 风险提示ღ✿◈：原材料价格上涨ღ✿◈、汇率波动风险ღ✿◈、下游资本开支低于预期ღ✿◈、数控机床拓展不及预期ღ✿◈、市场竞争加剧ღ✿◈。